来源：长江证券

    写在前面的话:疯狂的石头再现疯狂?
    就在市场几乎一致认定,铁矿石行业中期供需形势将明显改善,未来价格中枢将不断下移的情况下,几乎低迷了一整年的进口铁矿石价格在2012年年末快速反弹,如果我们从9月初88美元的一年绝对底部算起,本轮普氏指数反弹持续4个月并累计上涨77%。同时,一直以来堆积如山的进口矿港口库存开始出现迅速下降,至今降幅累计近30%。不过,最直接显示钢铁产业链扩张的产量指标近期没有出现显着回升,中钢协统计的旬度数据反而略有下降。进一步研究发现,钢铁产业链其他指标如钢价、国内矿价格、焦炭价格涨幅均无法与进口矿相比,为什么进口矿价在此刻显得如此一枝独秀呢?
    究竟是什么导致进口矿价快速上涨?
    与9月行业供需格局预期改善触发的上下游产品价格全面触底反弹不同,12月进口矿价的快速上涨是在宏观预期改善的背景下,海外矿山发货量阶段性收缩的触发所致:1、目前处于淡季中的终端需求和钢企生产依然较为平稳,并未有明显恢复的迹象;2、矿价上涨的根本基础源于11月经济触底后市场对于2013年需求预期出现根本性改善,关于这点,12月开始快速上涨钢螺纹钢期货与矿石掉期价格均有所反映;3、与钢材现货供需格局不同的是,12月海外矿山港口矿石发货量明显下降,供给收缩进一步触发了进口矿现货价格跟随掉期价格快速上涨。微观层面尚未开始全面复苏但宏观层面预期很强烈,在这种大背景下钢企开始跟随矿价反弹进行主动的投资性补库,叠加海外矿山发货的下降,共同导致了矿价快速上涨而港口库存快速下降。而无论是基本面还是事件性因素,钢材、焦炭及国产矿均无法在12月形成如此稳定且强烈的预期。
    我们该如何应对:重回起点--需求会反转吗?
    矿价反弹并不能构成支撑钢价和股价表现的主要因素,其核心依然依赖于实际需求的根本性好转。事实上,我们通过复杂的数据分析,得出了一个简单的结论,即:对需求的预期及后续的判断始终是我们进行投资的唯一标准。市场当前的一致预期是,经济触底基本可以确认,因此整体来看风险不大,而3月之前我们无法判断实际需求究竟会如何,且不能排除未来超预期的可能,因而造成了目前市场对周期股(包括钢铁在内)的溢价。因此,在矿价已经高企的情况下,我们建议,选择攻守兼备的品种以耐心等待需求的确认。具备相对业绩保障、受益于整体经济复苏且股价涨幅不高的新兴铸管、八一钢铁值得我们重点关注,而吨钢市值较低的大型钢铁企业如河北钢铁、武钢股份及酒钢宏兴因为改善空间较大也会逐步受到市场认可。