来源：长江证券

       报告要点

　　本周重点关注:社会库存首降,季节性需求开始启动

　　持续上升3个月的社会钢材库存在本周开始下降,按新口径,本周钢材社会库存环比下降1.89%,其中长材下降2.20%,板材下降1.36%;按原口径计算,本周钢材社会库存环比下降2.05%,同比增长10.73%,其中长材库存环比下降2.40%,同比增长25.70%,板材库存环比下降1.38%,同比下降9.38%。

　　虽然库存下降可能存在贸易商主动去库存的影响,但结合本周国内钢价小幅上涨来看,市场期待已久的季节性需求或已开始启动。本周华北、华东、西北地区水泥价格均有不同程度的上涨对此或亦有一定的印证。

　　由于春季集中开工,历年3、4月均是钢材消费旺季,这种旺季需求的环比恢复本身就在预期之内。与往年不同的是,今年季节性需求启动的时点相对较晚,这可能与政府换届有关,也可能与经济增长模式发生变化有关。我们调研也了解到,虽然信贷数据依然强劲,但实体层面表示,目前地方政府基建项目资金普遍紧张,工程进度明显放缓。同比来看,需求恢复同样偏弱,本周沪终端线螺采购量为2.33万吨,同比下降18.61%,绝对值处于历史同期相对较低水平。

　　短期来看,季节性需求的持续释放有望带领钢价企稳回升,不过在高位供给和高位库存的制约之下,唯有地方政府基建项目爆发式增长才能带动需求出现超预期的强劲复苏和钢价趋势性的上涨。否则,预期内的基本面环比表现恐怕难以支持行业获得超额收益。

　　一周基本面动态:钢价企稳回升,矿价继续下跌

　　在持续下跌一个月之后,本周国内钢价在弱势震荡格局中实现了进入传统旺季时期后的首次上涨,一方面源于旺季需求的逐步释放,另一方面也有利于缓解前期较为担忧的市场情绪。本周国内现货矿价延续了前期的下跌趋势,不过,金融属性更强的普氏指数环比上涨1.13%,率先企稳,综合考虑季节性需求支撑和各环节的低库存优势,短期旺季矿价继续深跌的风险不大。

　　投资建议:继续标配行业,选择攻防兼备的品种本周行业指数跟随大盘指数上涨,依然没有跑出超额收益,涨幅也小于房地产、建材、机械、汽车等周期板块,继续反映了钢铁指数一贯的特征:产能过剩和成本压力等决定了跟随大盘波动的行业指数难有持续超额收益。在旺季钢价环比上涨的情况下,我们建议行业继续标配,并关注攻防兼备的品种,如弹性较大的方大炭素,具备相对业绩保障的新兴铸管;吨钢市值较低的河北钢铁等。