来源：华泰证券

        投资要点:

        3月钢产量再创新高、终端需求回暖步伐缓慢,月内钢价、矿价、焦炭价格快速下跌。投资方面,大盘整体以下行趋势为主,月末收于2236.62,月跌幅5.21%。钢铁板块方面,由于基本面相对低迷,难以支撑指数有超越大盘的表现,黑色金属指数月末收于1775.60,月跌幅5.61%,跑输大盘。在上期月度观点中,我们重点强调个股投资机会,重点推荐的金洲管道、方大炭素,由于经营状况较佳及定增等主题投资题材概念,股价逆势走强,显著跑赢行业及大盘。

       钢价上行乏力,矿价受其拖累也开始明显回调。3月份钢价受市场资金趋紧、去库存难度加大等利空影响出现连续下挫,螺纹、线材、热卷、中板和冷板的均价分别报3716、3713、3961、3945和4842元/吨,月跌幅分别为2.4%、2.1%、4.4%、2.6%和0.6%;同时宝、武、鞍4月出厂价罕见出现分歧,宝钢在订单的支撑下借机上调价格缓解成本压力,而武钢、鞍钢贸易商占比较重,受市场环境影响较大,分别维持平盘、下调出厂价。原料方面,受钢价下滑影响回调,3月唐山铁精粉、印度粉矿、巴西矿和澳洲矿的均价分别为1009、1018、1061和1011元/吨,月降幅分别为5.27%、6.61%、9.65%和11.08%;值得注意的是,月末最后一周因期货拖累,焦炭价格出现暴跌,山西焦炭的3月均价报1690元/吨,环比下降2.3%。盈利方面,由于原料成本大幅下降,模型测算3月份钢材加权利润略有好转,分产品来看,螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的测算加权利润分别为-103、-149、-77、257和-130元/吨,较上月分别变动53、84、-20、112和47元/吨。

       3月产量创历史新高,终端需求回暖低于预期,市场进入“去库存”阶段。中钢协数据显示,3月中旬全国日均产量206.37万吨,仍处在高位;尤其需要关注的是,3月上旬全国粗钢日均产量208.46万吨,旬环比增长2.48%,不但连续四旬出现环比增长,且创下粗钢产量历史新高。3月虽然是传统需求旺季,但今年无论是从时点还是量上恢复力度均相对较弱,难以支撑钢市出现回暖,中间商囤货热情普遍下降,3月中期社会库存结束了连续12周的上行趋势,出现今年以来的首度下降,钢市进入新一轮“去库存”阶段,3月末社会库存总计2193万吨,月增幅0.83%;月底螺纹钢、线材、热轧板卷、中板和冷轧板卷的库存分别为1071、313、473、166和170万吨,月变动幅度分别为3.56%、-0.98%、0.09%、-8.48%和-0.38%。

       维持“增持”评级。我们建议市场对钢铁行业4月份侧重关注2个层面:资金及地产政策高压的传递性影响,以及成本下移对钢价支撑作用减弱。考虑到各地房地产市场仍面临严峻的调控、银监会重拳出击“影子银行”等两大对钢铁行业的影响负面,将进一步加大行业去库存的难度,市场之前对需求好转的强预期不断在被修正,提前松动的矿价,使得后续钢价下行的风险在增加,对钢厂而言今年盈利的春天显得尤为短暂,建议市场短时规避政策风险,同时提示钢管股也已较好反映其内在价值,后续子行业角度,重点关注铁矿石回调深度择时配置,并对防守性较好的特钢、新材料公司做持续推荐,关注个股包括钢研高纳、抚顺特钢、大冶特钢、攀钢钒钛等。