来源：兴业证券

        投资要点:钢价下跌印证我们之前调研判断,我们认为钢价还有下跌空间,逻辑还是我们看到的需求端季节性开始往下走,但供给端还没有明显调整,这个价位不支撑这样的供需关系。本周调研了解多地市场均反馈成交回落明显,贸易商心态逐步由观望转向悲观。而支撑矿价的钢厂补库因素有所减弱,铁矿石成交活跃度明显下滑,市场资源并不紧张,部分贸易商抓紧出货,我们预计持续坚挺的矿价将面临一波补跌,周五上市的铁矿石期货可能会成为市场做空的一个契机。同时,本周调研也验证了我们上周判断,钢厂和调坯厂成品库存压力较大。总体判断,旺季不旺情况并没有改变,节后一周各环节短期补库对市场的正面影响在逐步削弱。
       国务院出台了钢铁、水泥、玻璃等几个行业化解产能过剩的指导意见,从钢铁行业措施看并没有太多新意,仅是过往措施在国务院层面进行综述。压缩产能规模方面相比河北省6000 万吨产能压缩的地方规划,8000万吨的压缩产能指标也相对保守。在考虑未来产能完全不增加情况下压缩产能仅占总产能8%,5 年的时间截点也使产能压缩具体执行措施出台的紧迫性不强。结合我们对唐山地区产能调控措施跟踪来看,指导意见对行业产能影响不大,但需跟踪后续有无其他措施。我们认为对钢铁等传统行业的治理可能更多提供类似于环保等行业的机会,如同我们之前草根调研中提到的关于烧结脱硫等设备催生脱硫相关企业的投资机会。
        成交趋弱,贸易商竞价出货积极。上周我们调研反馈节后贸易商拉涨意愿较强但实际拉涨较为困难,本周现货市场成交逐步趋弱,贸易商竞价出货比较积极,价格开始出现小幅阴跌,期螺也在小幅反弹后重新转为跌势。“前几天北京地区13 家大户日成交始终在20000 吨左右上下,但价格明显感觉到压力,今天成交只有18500 吨了,节后第一次降到20000 吨以下,而且价格下降才能刺激下出货,贸易商竞价出货比较积极。尽管唐山钢坯价格还小幅上涨10 元但对市场起不到什么提振作用,节后的观望心态逐步转悲观。”上海地区成交比较清淡,贸易商反馈“询价电话不多,上午基本没什么成交,现在连和客户议价的机会都不多,最近还有钢厂资源逐步到货的,价格估计还要继续下降。”钢厂补库趋缓,矿价下跌风险加大。近期矿价继续小幅上扬到134.5 美元,但调研情况钢厂补库的力度逐渐减弱,成交有所趋缓价格难以继续上冲,供需双方对目前价格略显僵持。目前产业界对矿价预期相对悲观,但年底由于内矿供应下滑后可能会出现短期反弹。“上周钢厂采得比较多点,这周拿货的量慢慢下来了,现在市场上货还算多钢厂想买随时可以买,不过价格比较尴尬,贸易商不愿意降,钢厂也不愿意涨。不过部分贸易商还是看空的,瑞钢联(矿石贸易商)的都在催着卖货了。”“四季度外矿供应肯定会上来,三季度力拓产量创了新高,他的hope down4 的矿山原计划年底投产的8 月底就投产了,四季度量肯定还会继续出来。”调坯厂开工率小幅回升,但库存偏高。节后唐山调坯厂开工率偏低,可能是由于节后返工时间的影响,本周唐山调坯厂开工率有所回升调坯厂综合开工率由57%回升到59.7%,但节后回升较快的窄带调坯的开工率有小幅下滑也表明需求端并不强,开工率的回升更多仅是节后复工的影响。同时,调坯厂库存也相对偏高,出货存在一定压力。“现在钢厂库存不算低的,钢坯这个环节还好,但调坯厂库存偏高,而且钢厂自己有轧线的库存也不低,成品的出货在节后一周和这周初还可以,最近一两天掉得比较厉害。”高炉环节虽然具体调研数据尚未出炉,但局部交流感觉暂时没有明显减产,普遍感觉供给压力较大。
         兴业机械挖掘机开机率调查:保有挖掘机9 月平均开机率为41.4%,环比低于8 月的42.4%和9 月上半月的42.0%,且同比差距继续扩大;开机挖掘机的平均日工作时长为6.5 个小时,低于8 月和9 月上半月的6.7 个小时。9 月挖掘机开机率并未出现传统季节性回升、反而环比下降。9 月开工数据趋势性向下,四季度旺季不旺已成定局。